专题：A股下行空间相对有限，决断看4月
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证券时报记者 吴琦
近几日，受外围市场拖累，A股市场出现连续调整。同时市场流传“‘固收+’赎回引发回调”“公募基金被迫卖出股票、可转债及ETF”等传言，这些被说成是A股下跌的主因。对此，有公募业内人士对证券时报记者介绍，近期确有部分“固收+”产品和数只ETF遭遇资金净赎回，但影响很有限，且不具有持续性。
与此同时，市场也呈现出一些积极信号。“国家队”重仓的宽基ETF，如南方中证500ETF、华泰柏瑞沪深300ETF近一周重新获得资金净买入。此外，3月份以来，主动权益基金累计募集规模达285.32亿元，也将为A股市场注入增量资金。
“固收+”规模变动对A股影响有限
近期，权益市场表现不佳，拖累“固收+”基金净值出现波动。
Wind数据显示，若将权益仓位在10%至30%的产品定义为“固收+”产品，目前全市场1000余只“固收+”公募产品近一周收益中位数为-0.86%，仅11只产品实现正收益，下跌面较广。
一位基金销售人士表示，“固收+”产品的投资者多为低风险偏好群体，近期权益市场走弱拖累“固收+”产品的表现，投资者虽承受一定压力，但赎回仅集中在小部分人群，并未出现大规模赎回。
针对市场传言“险资卖出‘固收+’引发连锁反应”，一位券商非银分析师表示，部分险资因偿付能力压力减持“固收+”产品，属于行业正常调整；且这类减持在整体资金中占比极低，难以对股市形成冲击，与传言中的“砸盘”说法不符。
尽管“固收+”近期净值波动明显，但今年以来“固收+”产品的整体表现仍具韧性。Wind数据显示，年内实现正收益的产品比例超70%，年内回报中位数达0.68%，不仅优于纯债基金指数年内平均回报，甚至接近偏股混合型基金指数0.9%的年内收益水平。
“我给我妈买的‘固收+’产品已经连续下跌6天，累计跌幅为0.81%，短短几天就抹去了一半的年内收益。”一位基金投资者向记者表示，这只产品目前年内收益仍有0.82%，且高于大多数纯债基金收益，她并未打算卖出。
事实上，从数据层面看，“固收+”产品获得大量投资者信赖，规模近年来一路攀升，去年增长幅度接近一倍，截至去年底，已突破1.5万亿元。
尽管“固收+”规模超过万亿元，但其权益仓位仅在10%至30%之间，去年底权益持仓市值不足3000亿元。可见，即便“固收+”产品出现短期集中赎回，对A股市场的影响也微乎其微。
部分前期大涨ETF出现净赎回
针对“公募基金被迫卖出股票、可转债、ETF”的传言，记者了解到，近期仅少数收益率较高的ETF出现资金止盈迹象，且均集中在行业主题ETF及转债ETF，并未出现全市场ETF大规模赎回的情况。
其中，化工ETF是近期净赎回规模最高的产品，基金份额连续8个交易日净赎回，累计净赎回金额达62.1亿元，位列同期ETF净赎回金额首位。但从长期表现看，该ETF近一年收益率高达42.69%，即便近期出现大额净流出，近一年仍有217亿元资金净流入，规模从去年二季度末的14亿元增长至3月初的历史峰值378亿元。可见，近期数十亿元的赎回占其整体规模比例较小，对市场的冲击更是有限。
“行业高景气也没能抵挡住资金短期卖出。”一位持有化工ETF的投资者向记者表示，从机构观点来看，当前化工行业正处于全球范围的大规模去库周期，后续有望迎来原油价格中枢回落、化工品价差持续扩大的盈利改善格局。该投资者认为，化工板块长期基本面向好，近期的资金流出更多是受市场情绪扰动，导致化工ETF连续回调。Wind数据显示，该ETF已连续7个交易日下跌，累计跌幅为11.73%，几乎抹去年内全部涨幅。
除化工ETF外，有色金属ETF连续7个交易日遭遇净赎回，累计净赎回金额为45.21亿元；石油ETF连续9个交易日净赎回，累计净赎回金额为44.82亿元。此外，博时可转债ETF自3月9日以来，10个交易日中有9天出现净赎回，期间净赎回金额超30亿元。
总体来看，上述4只ETF累计净赎回金额不足200亿元，而近期全市场股票型ETF净赎回规模也仅为270亿元。与A股市场日均2万亿元的成交额相比，这些资金流出对市场的影响有限，“资金大笔卖出ETF引发市场下跌”的论调也并不成立。
一批资金逆市驰援
近期，市场走势主要围绕美以和伊朗的军事冲突升级展开。随着冲突持续发酵，全球市场避险情绪急剧升温。
市场普遍认为，近期A股市场的核心交易逻辑是地缘政治风险与流动性预期的双重冲击，在此背景下，A股呈现缩量震荡、防御性板块占优的特征，反映出投资者观望情绪浓厚。
一位券商分析师表示，当前A股点位已不适合继续杀跌，短期交易层面和资金层面的扰动有望快速消退，市场情绪将逐步修复。
事实上，近期已有不少资金逆市加仓抄底A股。从ETF资金面来看，国家队重仓的宽基ETF重获资金加仓，南方中证500ETF、华泰柏瑞沪深300ETF近一周分别获得44.5亿元、43.33亿元资金净流入，连续8周遭净流出的态势正式终结。华夏上证50ETF近一周也获30.56亿元资金净流入，终结了连续10周净流出的局面。此外，富国上证综指ETF、华夏上证科创板50ETF、南方中证1000ETF等近一周均获超10亿元资金净流入，资金布局迹象明显。
3月份以来，主动权益基金累计募集285.32亿元，也将持续为A股带来增量资金。
关于市场何时能够重启进攻态势，长城基金表示，主要需观察三个关键点：一是地缘冲突扰动减弱，二是油价波动率下降，三是市场出现可持续的产业催化及风险偏好改善。从长期来看，我国供应链稳定性较强，原油储备充足，高油价对国内经济的冲击相对有限，反而具备更强的抗风险优势；短期情绪性下跌后，市场风险逐步释放，长线资金有望逐步布局，无需过度悲观。
景顺长城国际投资部基金经理周寒颖指出，当前市场主要交易战争短期结束（不超过1个月）的预期；若冲突进一步升级，可能引发全球滞胀及经济衰退风险。在组合配置上，可通过调整仓位、配置优质现金流资产及高ROE（净资产收益率）资产，搭配HALO（重资产、低淘汰率）资产，应对市场波动。
富国基金基金经理张圣贤分析，今年国内外宏观环境适合涨价交易，伴随能源价格推升通胀，国内PPI转正时点可能超出市场预期。参考历史经验，在PPI价格上行阶段，化工、钢铁、建材、交运、石油石化、有色等顺周期行业表现占优，往往最先受益。随着周期板块估值修复，市场风格或将从AI一枝独秀，转向“AI+涨价”“科技+周期”的双轮驱动模式。
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责任编辑：凌辰
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